即便基金经理们心存抵触，埃隆・马斯克的这场 IPO 也注定让人无法错过
无论专业投资者将SpaceX（SpaceX）视为一生难求的优质标的，还是埃隆・马斯克旗下估值严重虚高的集团企业，他们都将面临巨大压力，不得不参与这家估值超万亿美元公司的首次公开募股。对其中许多人而言，最关键的问题只有一个：我真的能承受错过这次 IPO 的后果吗？
华尔街的踏空焦虑进一步加剧。纳斯达克于周一批准放宽新股纳入指数的相关规则：如今，规模足够大的企业在交易所公开上市仅 15 天后，便可纳入大盘股指数，即便其股票流动性偏低。新规一改此前要求的三个月等待期与更高流通股比例。
基金经理们忧心忡忡：若放弃参与SpaceX IPO，而此后股价大涨，他们的业绩将惨不忍睹；若跟风买入后股价下跌，因市场参与者众多，他们也能随大流避险。曾担任纳斯达克上市业务主管、现执掌资本市场咨询公司 Rose & Co． Capital 的卡伦・斯诺表示，对于对标基准指数进行管理的纯多头机构投资者而言，情况尤为如此。
“归根结底，机构投资者是理性的，他们靠理性获取报酬。他们必须参与吗？必须。” 斯诺称，“如果不参与，风险要大得多。”
马斯克及其投行团队十分清楚，他们正给基金经理们制造这种不得不买的压力。此次计划发售的股票规模约 750 亿美元。而一旦马斯克的海量个人投资者追随者得知大型买家正伺机入场，很可能在上市交易初期就推高公司股价。
IPO 后的大型买家将包括景顺旗下规模 3630 亿美元的 QQQ 交易所交易基金，以及几乎所有美国大盘股共同基金经理。标普 500、罗素 1000 等其他主流跟踪指数，也在考虑放宽新股纳入规则。
为拟 IPO 企业提供咨询的 Issuer Network 首席执行官帕特里克・希利指出，新的指数规则也给华尔街带来了新风险。例如，纳斯达克 100 的新规将纳入指数的等待时间从三个月缩短至 15 天，同时对低流动性股票在指数中的权重设置上限。但即便有此限制，SpaceX的权重仍可能达到其流通股市值的三倍，迫使指数基金在股票供给有限的情况下超额配置。
这也意味着，若公司纳入指数后股价下跌，将拖累整个市场其他股票。“如果这次 IPO 出现问题，而它 15 天就被纳入指数，会拖累另外 99 只股票。” 希利表示，“这是野心的过度膨胀。”
现有大型资管机构持股数据显示，此次 IPO 将迫使众多巨头首次决定是否大幅增持该公司股份。这可能会进一步提升其买入意愿，也可能让部分机构选择观望。
在已公开部分持仓的共同基金中，富达投资集团占据绝对主导地位。金融科技初创公司 Caplight 汇总的公开文件显示，这家总部位于波士顿的机构至少持有 150 亿美元的SpaceX股票，约占公开披露持仓的三分之二。
其他同时投资一、二级市场的华尔街大型机构当前持股量则相对较少。据 Caplight 数据，美国最大资管机构贝莱德仅披露约 1.78 亿美元持仓，远低于其对未上市 AI 软件公司 Databricks 的持股规模。资本集团、普信集团等另外两家美国大型资管机构，均披露持有 OpenAI、安森普（Anthropic）、Databricks 的大量股份，却几乎未持有SpaceX股票。
SpaceX计划于 6 月启动的这场 IPO，规模或达 750 亿美元。经通胀调整后，这一规模约为史上最大 IPO—— 沙特阿美 2019 年上市、阿里巴巴 2014 年上市的两倍，更是脸书 2012 年 IPO 规模的三倍。
近年来，基金经理们亲眼见证，散户交易者与量化对冲基金推动股价走势脱离基本面。“这是一场市场情绪的胆小鬼博弈。” 联博基金中盘股票首席投资官萨曼莎・刘表示，“过去两年，这个市场里一切都靠故事叙事。”
即便最新财务数据无法支撑其估值，SpaceX也需要足够多的投资者相信其未来。尤其当其 IPO 市值超越元平台（Meta）这类科技巨头时更是如此 —— 元平台当前市值约 1.4 万亿美元，去年营收与利润均为SpaceX的 12 倍以上。
少数在 IPO 前发布SpaceX深度研报的机构之一 PitchBook 的分析师表示，只要投资者相信公司能持续主导火箭发射与卫星互联网市场，即便给到 1.4 万亿美元估值也依然看好。“市场显然是在为 2030 年及以后的增长路径定价，而非过往的基本面数据。” 分析师在本月早些时候的报告中写道。
部分投资者表示，对SpaceX的追捧存在上限。有人押注其股价会在上市初期后回落，类似脸书 2012 年备受瞩目的 IPO 之后的走势。某主权财富基金一位投资者称：“如果估值被推得过高，市场上还有大把其他机会。”
但许多投资者依旧看好SpaceX的未来，因为马斯克曾用业绩回报投资者 —— 特斯拉市值从 2020 年初的约 750 亿美元一路增长至如今的 1.1 万亿美元。
一位未参与此次交易的顶级科技投行人士表示，投资者 “相信埃隆能搞定一切”。“过去 20 年里，相信他的人赚得盆满钵满，因此信任派远多于怀疑派。”
刘表示，投资者愿意给SpaceX多久的宽容期，取决于公司能否兑现增长承诺，尤其是在内部人士持股逐步解禁之后。“随着更多股票流入市场，它还能维持 100 倍的市销率吗？” 她称，“从现在开始，实际经营表现才是支撑这份梦想的关键。”
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责任编辑：郭明煜
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